第五节 组合投资：不把鸡蛋放进一个筐里

在面对不可预知的投资风险时，建立组合投资计划具有非常重要的意义。组合投资不仅不会损害我们的收益，相反，它通过减少“可分散风险”而间接地提高了我们的预期收益。如果我们建立起长期的组合投资计划，我们就能把握住资本市场随时出现的黄金投资时机，而赢得最终的胜利。

案例：张翔属于激进派，他将自己手中的10万元全部投资在了5只偏股基金上，每只2万元。尽管在当时的市场震荡中，他买进的那5只基金也属于比较耐跌的偏股基金，跌幅只有6%～7%左右。但是，在不到两个月的时间里，张翔就亏掉了本金大约8000元。

而李明属于保守型，他把10万元分成两部分，用其中的5万元购买了一只偏股基金，另外5万元购买了一只债券基金。在市场震荡时，虽然他购买的偏股基金亏损了3000元，但是另外的那只债券基金却上涨了5%，因此从中得到的收益正好弥补了偏股基金一大部分的亏损。这样算来，李明的亏损就减少了许多。

成熟的投资者大都懂得组合投资的方式，“不能把鸡蛋放在一个篮子里”。购买股票要选择不同的几种，而且不同行业之间要有所搭配。这是人人都应该知道的投资理念，更是投资最基本的入门法则。

随着多种多样的投资项目在金融市场上出现，家庭理财对人们越来越重要。一般来讲，家庭理财有这样几个目标：控制不必要的开支；保障家庭财产的安全；利用各种投资方式增加资产的价值；有效地积累大额、长期性的资金。由此可见，单一的投资方式已无法满足人们理财的要求，组合投资才可以帮助人们实现理想中的理财目标。

如何进行组合投资呢？投资者可以从个人或家庭承受风险的能力上，以及个人和家庭对财产的需求量上来综合考虑。

具体来讲，组合投资可供运用的模式有三种。

20到30岁时，人们承受风险的能力最强，在此期间可以采用积极成长型的投资模式。尽管人们在这一阶段要经历成家立业的人生大事，大部分的财产都用于购房、结婚、购办生活用品等开支，手中所剩的闲钱并不多，但是，也应该拿出一部分钱来进行投资。

按照“一百减去目前年龄”的公式，处在这一年龄段的人们可以将自己70%～80%的资金投入到各种证券中去。在这部分资金中，也可以再进行组合。比如，用20%资金投资一般的股票，20%用来购买基金，剩下的则可以用于购买债券或作为定期存款。

30到40岁时，随着家庭成员的逐渐增多，人们能够承受风险的能力逐渐减弱，但快速增值本金仍然是投资的目标。人们在这一人生阶段，可以将家庭资产的60%用于证券投资，剩下的40%放在可以获得固定收益的项目上。而投资证券的那部分资金又可以这样分配：40%用于股票投资，10%用于购买基金，剩下的10%用于购买国债。这种组合投资模式，既可以保住自己的本金，获得收益的机会，又可以供应家庭的日常开支。

50到60岁时，人们应该把精力放在大力储蓄上面，需要规避风险。按照“一百减去目前年龄”的公式，可以将家庭资产的40%左右用于投资证券。这样既可以维持保本的功能，又可以保证退休后的生活需要。

到65岁以上，投资者就应该将大部分的资金放在相对来说比较安全的、可以获得固定收益的投资上，从而有效地抵制通货膨胀现象，保持资金的购买力。

通常，建立有效的组合投资计划分为以下六个步骤：

第一步：认清自己并认真梳理自己的资产负债

人最难看清的就是自己，认清自己的实际情况是建立长期组合投资的必要条件。要认清自己其实就是要知道自己的风险偏好，以及对市场波动性的容忍度，只有这样才能坚持实施长期的投资计划，避免个人心理和情感等因素对投资计划的负面影响。同时，认清自己可以减小投资计划实施时出现的退缩和误差。

第二步：明确自己的需要，以及所受的限制及投资期

只有明确了自己的真正需要和限制才能保证长期组合投资计划的实施和执行。例如我们必须考虑对投资组合流动性的需要，如果将来可能会需要资金满足自己的花销的话，那么最好就不要参与非流动性的投资，比如房产投资等。此外，还要明确自己的投资期。投资组合面临的两大风险包括通货膨胀和收益波动性。在相对较长的投资期内，通货膨胀风险要高于市场波动的风险。因而投资期较长的投资组合应当相应地将更多的资产配置给权益投资工具，这样才能保障提高自己的购买力所需的长期资本增值。在较短的投资期里，市场波动的危险性高于通货膨胀的风险。投资期较短的组合应该要更加关注付息投资工具，这样它们的本金价值才能更加稳定。

很多人有时往往会低估了自己的投资期，结果导致权益投资比重过低，从而使投资组合过度地暴露于通货膨胀风险之下。部分原因是由于大多数人都比较喜欢用预期的退休时间来定义投资期。它使人们产生了一种错误观点，就是权益投资工具仅仅只适合在退休前提高财富净值，退休时应该将其卖出并将收益投资于付息投资工具。这种传统观点的问题在于，它实际上是忽视了通货膨胀在退休后仍将是一个巨大的潜在威胁。

第三步：始终坚定自己的投资观

不同的投资理念决定了不同的资金管理方式。对于采取组合投资方式的投资者来说，必须承认的是，单纯的市场分析技术是无法使本金增值的。战胜市场，也是不可能实现的投资目标。投资可能实现的最佳结果，只能是投资组合的潜在增长。随着人们向第四象限所代表的世界观的靠近，技术因素已变得不再那么重要，而决策却成为越来越重要的影响因素。作为投资者，当你在坚定自己的投资观和投资方式后，就要为自己实施长期的组合投资的计划提供一种理论基础，这样投资才能变得有意义。

第四步：制定一个投资绩效参考框架

投资者只有在对短期债券、大公司的股票、小公司股票以及通货膨胀率的长期历史数据有深入的了解后，投资者才会明白世界上并没有完美的投资工具，也就是说没有既有高流动性，又有稳定的本金价值，同时还能产生足够抵消通货膨胀的高收益这种投资工具的。对于完美投资工具的幻想一旦破灭之后，投资者就会明白构建投资组合时要做出妥协的必要性。投资者在进行复合等级的资产投资时，经常会发现某类资产最近表现很好，而自己的投资组合却由于分散化效应而无法与之相提并论，那么他的投资理念与实际情况之间也就会产生矛盾。这时他的投资绩效参考框架往往都会是报纸或电视新闻上谈论的一些高收益资产，这就更会增加他的心理压力。而如果他是通过组合资产的历史数据来制定一个合理的投资绩效参考框架的话，那么这就会让他忽略眼前的收益而着重于更长远的获益。因此在实施长期组合投资计划之前，必须要先制定好一个投资绩效参考框架，这是最关键的一步。

第五步：分配资产份额并设计投资组合

当投资者认清了你自己，知道自己最想要的是什么，同时又明确了自己的投资策略之后，接下来就是具体的实施了。与使用资产类别较少的传统方法相比较，广泛分散的复合等级资产投资更能够产生更高的长期波动调整后再收益。一旦投资决定采用广泛分散的投资组合之后，那么就应该开始着手设计最适合自己的投资组合。

对于权益类资产，股票和基金理所当然要占据最大的权重。再进一步细分的话，大公司股票和小公司股票、成长型基金与价值型基金应该适当的分散投资，这样用以消除过度的依赖某一类型权益资产而带来的风险。

从历史数据来看，资产保值投资，例如商品关联证券与贵金属的投资，都具有完全不同于其他资产等级的收益形态。分配给它们的投资比重相对比较小，当组合的其余部分因为严峻的经济形势而丢失城池的时候，也许它们反而会表现优异。商品关联证券很可能会是资产保值的最佳例子。商品与很多其他资产类别的负向相关，因此也成了有力的分散投资手段之一。

资产配置不仅要决定构建投资组合所用的各种类别的资产，还要决定这些资产类别之间的相对资金的配置权重。那么，投资者应该如何决定这些资产类别在资产配置中的权重呢？最简单的方式其实是考虑它们在国内资本总额中的相对比重，但这种方法显然过于广泛，不好把握，而且也不是根据每个人的具体情况而设计不同的组合。正确的方法就是根据经济的情境预测、自己的期望收益、对资产波动的容忍度以及各种资产类别之间的相关系数来设计组合投资，这种方法相对来说比较复杂，也需要投资者能够不断地在学习中进行调整。实际上不管使用哪种方法，之前都应该先设定好每类资产的最低权重，从而保证分散投资的幅度。在资产配置中还可以采取更积极的投资策略，为短期债券、长期债券以及权益投资工具分别确定配置权重的波动范围。

第六步：备制好投资策略书并实施投资策略

在投资市场中，即使是再美妙的计划也离不开坚决的执行和实践，投资专家强烈建议投资者要制定一份书面的投资策略书，这非常有助于组合的投资策略得到严格坚决的实施和执行，在极好或极坏的资本市场环境中能够做到这一点尤为重要。

投资策略书备制完毕之后，那么就是该把这个策略付诸实施的时候了。如果在预期投资目标和波动性容忍度下，当前的配置不是很合理的话，那么就应当尽快使组合回到原定目标。另一方面，还可以考虑通过成本平均策略来使投资组合逐渐回到目标配置，这样在经济上和心理上都能获得好处。

使成本平均化其实并不难，只要投资者能对某项资产定期地进行投资，而且每次的投资金额都相等。比如说想在股票上投资2万元，可以连续20个月每月投资1000元。对本金价值不定的资产，例如在对股票进行投资时，最理想的情况是在低价位时买进。通过使用成本平均的投资策略，股价低时买入的股份比较多，而股价高时买入的股份比较少。策略实施完毕之后，每股的平均成本将低于为这些股票所支付的平均价格。被投资资产的波动越剧烈，就更应该在越长时间里通过成本平均法来进行定期定额地投资。譬如，股票的波动性比债券的波动性高，那么就可以花12到24个月使投资组合接近股票的目标权重，而对于债券这一时间可能就会短得多，只要6到12个月就可以。

在实施组合投资策略的过程中，随着市场的变化可以对投资组合进行被动的调整使其恢复目标配置。如果简单的采用买入持有的投资策略，各等级资产之间的相对比重也会随市场的变动而改变，这也会使组合的波动水平发生投资者不希望看到的变动状态。

对投资组合进行被动的调整可以使投资组合能够始终保持平衡的分散程度，并且严格地约束投资组合，以防止组合在市场繁荣时为权益分配过高的权重，从而使风险暴露加大，在市场低迷时分配过低的权重，不能充分利用即将开始的市场上涨而带来的极大好处。

在面对无法估计的金融投资风险时，建立理性地组合投资计划具有十分重要的意义。它不但能够有效保护投资者的收益，以分散风险的方式，间接提高投资者预期的收益。从理财的角度来讲，只有建立长期的组合投资计划，才能把握住经济市场中投资的黄金时机，使个人收益实现最大化。