第五节 杠杆原理——小资金撬动大收益

古希腊科学家阿基米德曾说过：“给我一个支点，我能撬起整个地球！”他之所以这么说，是因为他发现了杠杆原理：杠杆越长，撬起重物需要的力量越小。

这本是物理学原理，但却可以用于投资领域。

在投资活动中，杠杆操作包含以下四个要素：

（1）标的物，即投资对象，如售价为100万元的房子。

（2）支点，即杠杆的支撑点，也就是投资者自身的财务基础。当这个支点足够稳固时，你就可以撑起标的物的重量。在投资活动中，支点的稳固度取决于投资者偿还贷款的能力。

（3）杠杆，即力臂长度，决定了投资活动所使用的“力气”（即金钱）。力臂长度越长，需要花费的“力气”就越小；力臂长度越短，需要花费的“力气”就越大。以银行还款为例，力臂长度相当于还款年数。假如你以7.05%的利息率向银行借款10万元，如果你用30年的时间分期摊还，那么每月需要还款668.66元；如果你把还款期缩减为3年，杠杆力臂变短，你的月供将提高到3083.14元，等于得多花3.6倍的力气。

（4）施力，即举起标的物所用的“力气”，如银行还款中每月偿还的金额：每月还款金额越多（施力越大），投资者获得财产所有权的时间就越早（“举起”标的物的速度越快）。不过，就杠杆效用来说，施力应该越小越好。其中道理在“杠杆”要素中已经讲述过。

这四个要素在投资中也同样遵循杠杆原理。以投资房产为例。

为了方便计算，我们先作出这样一个假设：

假设一个年轻人拥有存款50万元，现有月收入是6000元（税后），平均每年的工资增长幅度为6000元（税后）。每月的固定支出是3000元。其中房租（位于市区，户型是一居室，面积大约是50平方米）是1000元，其他费用是2000元。

2004年，这个年轻人所生活的地区一手房均价是每平方米4000元，由于该地区的经济发展迅速，每年至少以20%的速度快速增值。假设商业银行贷款的利息不变，永远维持在6.6%。

2004年12月，年轻人决定在交通方便但还未完全开发的郊区按揭贷款买一套价值40万元新房。不过，他并没有动用自己的存款，而是凭着存款凭证，在与银行进行多方交涉之后，获得了总房价的105%、按揭年数30年的贷款。也就是说，银行借给年轻人42万元，让他去交付房价以及公证费、印花税、交易手续费、权属登记费等。而年轻人不需要动用自己的一分钱，只需要签署一份贷款合约，每月还款2682.37元，就可以拥有年增值率至少为20%的房产。

之后，年轻人花费3万元对房子进行装修，然后对外出租。2005年1月，房屋第一次出租，年租金为1.6万元。2006年1月，原租客退房，新租客入住，年租价涨至2万元；2007年1月，年租金涨至2.2万元；2008年1月，月租金涨至2.4万元；2009年1月，月租金涨至2.8万元。2010年1月，租约到期后，年轻人不再将房子出租，而改为出售。此时，由于交通的发展，这所房子的市价已经涨至每平方米1.8万元，也就是说，在购房5年后，原本40万元的房子已经涨至180万元。2010年2月，年轻人将房子卖出，用新业主的钱还清了银行贷款。

在这个历时5年的房产投资中，年轻人的收支情况：

在这个案例中，年轻的投资者通过大量银行的钱、租客的钱、购房者的钱以及少量自己的钱在5年净赚了139万元。这就是资金杠杆的作用：用别人的钱，做自己的投资；用少量自己的钱，撬动巨大的收益。

不仅是个人投资，企业投资也可以运用这种方法。例如发生于20世纪80年代美国华尔街的“收购之王”KKR公司收购雷诺兹-纳贝斯克（RJR Nabisco）公司的收购案。

雷诺兹-纳贝斯克是美国最大的食品和烟草生产商，它由美国老牌食品生产商Standard Brands公司、Nabisco公司以及美国两大烟草商之一的RJR公司（Winston、Salem、骆驼牌香烟的生产厂家）合并而成。拥有14万名雇员以及诸多知名品牌，如奥利奥、乐芝饼干、温斯顿香烟、“救星”牌（Life Savers）糖果等，其产品遍及美国的每一个零售商店。

该公司的CEO是罗斯·约翰逊。在他上任的前两年，雷诺兹-纳贝斯克公司的利润增长了50%，销售业绩也不错。然而，随着1987年10月19日股票市场的崩盘，公司股票价格从顶点70美元直线下跌。

这时，约翰逊并没有承担起CEO应付的责任，而是在想方设法将雷诺兹-纳贝斯克变成一家私人企业，他所想到的方法就是收购。

1988年10月，以约翰逊为代表的雷诺兹-纳贝斯克公司管理层向董事局提出管理层收购公司股权建议，并在建议方案中提出，在收购完成后计划出售雷诺兹-纳贝斯克的食品业务，只保留烟草业务。这一方案主要用来解决两个问题，一是市场低估烟草业巨大现金流的问题；二是因与烟草混合经营，食品业务的价值未被完全认同的问题。通过重组，可以有效消除市场低估的不利因素，让企业获取巨额收益。这个方案似乎很完美，董事局表示赞同。

随后，希尔森公司提出了自己的收购计划，在与约翰逊协商之后，提议雷诺兹-纳贝斯克股票的收购价为每股75美元（高于该股市71美元左右的市场交易价格），交易总额为176亿美元。

约翰逊与雷诺兹-纳贝斯克的其他管理层对此都没有意见，交易眼看即将达成。

然而，出人意料的是，有“收购之王”之称的KKR公司参与了竞标，提出与约翰逊和希尔森公司截然不同的收购方案：以每股90美元的报价收购雷诺兹-纳贝斯克的股票，在收购之后保留所有的烟草生意及大部分食品业务。

为了击败这个“半路杀出的程咬金”，希尔森选择了与所罗门公司合作来筹措资金。但是，不管是在智谋上还是融资上，希尔森都难以与KKR对峙。KKR通过银团贷款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券）等方式筹集了巨额资金，与希尔森展开了激烈的竞争。

在最后一轮竞标中，希尔森出价为每股108美元，KKR的喊价为每股109元；希尔森保证给股东15%的股份，KKR则给股东25%的股份；希尔森打算在收购后卖掉纳贝斯克的所有业务，KKR则承诺只卖出纳贝斯克一小部分的业务；等等。

在比较了两者十几个不同点之后以及充分考虑过希尔森和KKR在员工福利的保障方面的差异性之后，股东们一致选择了KKR公司。

1989年2月9日，KKR公司与雷诺兹-纳贝斯克公司签订收购合约。在这个收购案中，交易价格虽然只有250亿美元，但整笔交易的费用却几乎到达了320亿美元。尽管如此，KKR公司也没有陷入困境，因为它在这次收购中实际使用的现金还不到20亿美元，剩余的300亿美元都是“借别人的”钱，更令人吃惊的是，KKR公司还从这项收购活动中赚到近10亿美元的服务费。

不管是个人投资还是企业投资，杠杆操作的目的都是以较少的钱或是不花一分钱来购买昂贵的、有升值价值的东西，其主要手段是借贷。通过借贷，杠杆作用就可以让投资者用别人的钱来为自己创造财富。当然，这对于保守的、厌恶债务的人来说是难以忍受的。不过，用自己的钱进行投资，资本杠杆发挥不了作用，投资者所投入的资金是很难创造“一本万利”的财富奇迹的。